發布時間：2022-5-16 分類： 電商動態
DCM是一家專注于早期投資的風險投資公司。自1996年成立以來，合作伙伴管理了7個基金，超過20億美元，并在美國和亞洲投資了200多家高科技企業。中國的布局包括途牛、前程無憂、58城、當當、唯品會等公司。作為DCM的合伙人和董事，曾振宇領導了許多里程碑式的投資案例，如58 city（紐約證券交易所代碼：Wuba）、唯品會（紐約證券交易所代碼：VIP）、上海綠信、麥寶寶、納斯達克代碼：tour和ucloud。最后三個問題：何時退出，追求什么樣的回報率，是否首先管理項目，以及第一天是否考慮退出。曾振宇認為，作為投資者，你應該在投資的第一天就考慮退出，退出的窗口期為4-5年。如果你能做到，你會出來的。如果你做不到，你會死的。“我還告訴企業家們，我們是耐心的投資者。許多公司已經上市很長時間了。但我仍然想說，窗口期很長，不會更長。”曾振宇說：“創業就像一個滾雪球的過程。當它滾得越來越快時，社會資源、資本資源和人力資源都傾向于它，它會變得更大、更具實質性，一旦放緩，它就會分散。”例如，在資本市場上流行的自行車共享領域。Ofo和Moby成立不到一年，但發展非常快，融資進度已達到C輪。Ofo與滴滴和小米保持一致；根據投資者的說法，剛剛宣布C+輪融資的Moby估值超過10億美元。資本的邏輯是速度。“殘酷地說，即使賺穩定的錢也不夠。因為賺穩定的錢不符合資本運營的邏輯。我們投資這樣一家市盈率30倍和50倍的公司，就是為了收購一家高增長的公司。例如，街上有一家水果店。老板一年賺10萬人，沒有人愿意花20萬買它。”曾振宇說。第二，如何投資一個回報率為10倍的項目？曾振宇的邏輯是，當第一輪投資為2000-3000萬美元時，當收入和產業模式不明確時，我們應該追求10倍的回報。“但是，具體的方法是比較類似公司的市場份額、盈利能力和估值。三者中較低者接近估值。然后，我們可以評估該公司能否達到4億美元的最低規模。如果是這樣，我們可以在非常早期看到10倍的機會，這是一個實際案例。此外，曾振宇還提出了一個建議：嘗試投資市場上的第一家公司。第一，與第二名有很大區別。對于第一家企業，我們認為它會產生壟斷效應，所以我們給它一個很高的估值。第二項業務是第一項80%，所以它的估值是第一項業務的40%-50%，而且永遠不會是80%。在大眾市場中，一家公司是最好的，兩三家是有意義的。例如，分眾傳媒（focus media），從機場、校園到電梯，許多公司都做這項業務，但最終有一家半公司上市。排名墊底的公司享受估值的比例并不相同。相反，差別非常大。命運也不同。茨威格曾在《大悲劇》中寫道：第一次到達擁有一切，而第二次到達則一無所獲。讓我們來看看第二名的命運。美麗說，她最終被擁有第一市場份額的蘑菇街收購，同時被大量解雇；快和優步都被滴滴收購。據優步司機介紹，在目前的汽車調度系統中，滴滴司機顯然占據了制高點。高等級和高分的乘客都去了滴滴平臺，而優步只能運營一些信用評級和平價較差的乘客。第三，圖尼奧做對了什么？至于這個項目是否應該解決這個問題，曾振宇說：“首先，沒有人想管理。最好投資，創始人會帶領我走向成功。如果你迎合公關，投資者會說我不惹麻煩，就把我帶走。”但事實似乎并非如此。曾振宇的觀點非常明確，即投資者應該更多地參與該項目。“首先，從經驗來看，參與不一定有戲，沒有參與基本上就沒有戲。其次，創業者也是人。雖然他們的能力和專業技能可能很強，但在很多模棱兩可的情況下，他們并不清楚。如果你當時對自己的判斷有信心，你應該堅持對體育的信心說服他們。“曾振宇解釋道。例如，tuniu。2012年，tuniu的核心管理團隊被曾振宇發現或招募。首席運營官曾是當當。一家公司的核心管理半徑（7-8人）基本上，DCM參與招聘。tuniu每個月都會讓我們參加會議并公布報告數據，這是非常罕見的。當然，我們也有不同的看法，但我們可以從多個角度發揮作用，使公司朝著健康的方向發展。曾振宇的核心邏輯是判斷增長曲線是否性感，企業能否在一定時間內達到4億美元的最低規模。根據這一邏輯，曾振宇在投資時確實避免了市場上的第二美。“看著美麗，我當時最大的感覺是收入和規模很難快速增長。廣告商會讓你吃飽，但你肯定不會變胖。”曾振宇評判。以同樣的標準來看豆瓣，我錯過了這個好項目。曾振宇說：“豆瓣的邏輯是一樣的。我們認為豆瓣收入的第一個出口是品牌廣告，這顯然是有限的。另一個出口是賣書，利潤很低，我必須支付當當。我認為該公司做不了那么多。這是一個負面案例。”顯然，這些都不是固定的想法。曾扔過獨角獸、錯過了好項目的曾振宇，最后將投資比作看玻璃球：“投資的時候，你還需要像拿著一個五顏六色的玻璃球一樣轉身。你應該反復看一看。看完后，你可以在交叉比較的低點買進，在高點賣出。這樣，你就可以找到一個好的增長空間。”
